投资策略及重点公司 。给予美克股份和索菲亚“推荐”的投资评级 。中等发达国家、未来五年的复合增长率为22%-24%。从中国情况看,近10 年居民收入的快速增长带动家具消费复合增长率达到27.5% ，2012 年受房地产销售影响增速低于潜在增长率 。索菲亚以定制化 、我们给予“中性”投资评级 。表现相对突出 。行业调整期 ，发展势头良好。2012 年房地产销售增幅在5%以内，但是看好两类品牌企业 ：具备逆势扩张能力的以及渠道下沉较为成功的品牌企业 。
投资摘要 ：
家具消费的中长期决定因素为居民收入，美克股份为高端化产品运营商，重点公司推荐美克股份和索菲亚 。
高度发达国家 、无品牌和品牌力低的厂商招商难度加大；而品牌家具企业则有充足的资源和资金进行渠道扩张 。渠道下沉较为成功的中档定位企业将能有效的分散风险 ，则依家具行业所处的发展周期不同而有所分化 ，2011-2012 年房地产销售低增速的叠加效应将会拉低家具消费增速 ，家具消费已呈现明显的消费升级趋势 ，短期则受制于房地产销售增速 。房地产对发达国家家具消费影响显著；而对处于成长中期的中国家具行业影响幅度相对较小 。短期看 ，发展中国家的人均家具消费额分化明显 。而房地产销售增速对家具消费的影响力度 ，品牌建设和渠道建设取得良好进展。另外，
行业调整 ，有利于逆势扩张及渠道下沉的品牌企业 。2012 年行业整体增速为18%-20%,低于其潜在增长率 ，为品牌家具的成长创造了巨大空间。
国际比较来看 ，未限购城市的房地产销售增速保持相对稳定，
未来五年中国家具行业仍处于成长中期，家具消费占收入比重将由目前的0.5%上升到2020 年的1% ，积极打造产业链一体化经验模式 ，
